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3Q19 业绩符合我们预期
﹣1-3Q19 ﹣收92.5 亿元，2019土建大清包价格，瓦匠都有哪些活，同增12.5%，泥瓦工喊麦完整版，净利8.1 亿元同增82%，泥工粉楼梯防滑条工具，扣非净利5.47 亿元同增24.36%）佷中3Q19 ﹣﹣收32.4 亿元，贴楼梯踏步多少钱一步，同增14.1%，哪里的瓦工工资高，澳门招瓦工是骗局吗，净利2 亿元同增19.1%，我是泥瓦工哪里有活，泥工找工作，周口刮腻子招工，禅城招泥工，扣费净利1.99 亿元同增16.6%。 业绩符合我们预期。
我们认为﹣高压电机业务增长强劲，低压电机受宏观压力影响。
国内采矿业、油气开采等主要高压电机应用下游领域3Q19 工业增加值同比继续向上，需求景气度强劲，重庆七星岗泥工铁板，推动﹣收与利润增长。低压电机方面，家庭装修清包泥工价格表，瓦工贴砖新型工具，下游需求增长存在压力，国内3Q19 制造业PMI 依旧处于枯荣线以下1，海外同样不强2。
毛利率稳定，套房隔墙泥工做多少钱一平方，现金流强劲，做庙里泥塑招聘，泥工师傅找工作，负债率逐步下降。3Q19 毛利率26.7%（未考虑税金及附加），2019招聘贴砖师傅，整体保持稳定。1-3Q19 经﹣现金流达7.89亿元，同增26.82%。2018 年以来﹣现金流持续高于扣非净利，2018泥工清包价格，带动资产负债率自1H18 开始逐步下降，杭州五堡泥工铁板，泥工找平多少钱一平方，至3Q19 回落至62.6%，筒灯多少钱一个，较2Q19 下降1.6ppt。
发展趋势
产能全球布局完成，120平米瓦工工钱，周边有招泥工师傅吗，资本支出放缓，工地急招日工刮腻子，最轻的不锈钢砖刀，济南泥瓦工日薪，我们认为经﹣效率提升将持续推动﹣结构与盈利能力优化。﹣已完成于欧洲、美洲、东南亚在高压、低压电机方面的布局，新手学贴瓷砖技巧视频，找泥工师傅到哪去找，拥有14 个生产基地。我们认为﹣后续资本支出将放缓，一套房泥工工钱，郑州家装招刮腻子工，粘楼梯踏步怎么算工钱，经﹣效率受益于控费、业务结构优化与跨区域协同将得到强化，净利率提升，济南招聘瓦工贴瓷砖，急招砌墙瓦工，负债率有望稳步下降。
EV 电机进入采埃孚电机供应链，受益新能源车中长期发展。采埃孚的主要客户宝马、大众、奔驰等均加快电动化布局。我们认为通过与采埃孚的合作，泥工一般学多久出师，安装日光灯多少钱一个，郑州北环招批墙工，﹣新能源电机业务有望进入全球一线车企与国内主流车企，泥工工具沙板，开瓷砖店需要多少钱，受益于全球新能源车中长期的高增长。
盈利预测与估值
考虑低压电机增长压力犹存，我们下调2019/2020e 净利7%/1%至9.61/9.19 亿元。考虑到﹣净利率及资产结构的持续修复，郑州刮腻子最新招聘，短中期高压电机持续的高景气及中长期新能源车电机的高增长空间，泥工清包一工明细表，霞浦泥工装修单价明细，泥工清包工价格是多少，内墙抹灰包工包料价格，维持跑赢行业评级与目标价11.5 元。当前股价与目标价分别对应2019/2020e 12/12x P/E 与16/16x P/E，有32.6%的上行空间。
风险
高压电机业务增长大幅放缓，2019招聘贴砖师傅，今天招聘刮腻子工人，宏观压力进一步增大下低压电机进一步下滑，2019装修人工费价格表分享，新能源车电机实际需求爬坡不及预期。
(整理：柯城液晶电视维修培训学校)
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