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　　格力电器(000651)

　　2018 年一季度收入增长停滞不前

　　虽然格力 2018 年业绩符合市场预期，附近泥工师傅，泥工装修贴地板工具，有没有需要招泥工的，但我们认为﹣ 2019 年一季度的收入增长令人失望。格力的收入增长在 2019 年一季度同比放缓至 2.5%，2019刮腻子300一天，而 2018 年四季度则增长 32%。我们认为增长放缓主要是由于 2018 年下半年填补销售渠道后渠道库存水平较高所致，贴砖高手视频，泥工贴砖工具，但季节性因素也有一些作用。 CMM 数据(图 2-7)显示，泥工工具粉墙工具灰板， 3 月空调零售额录得增长，因此我们预计随着 2019 年二季度进入旺季，装潢人工费价格表，情况将出现一些改善。对于 2019 年，非洲招聘信息，泥工贴砖用的工具调平卡，贴瓷砖详细的收费，瓦工都做什么，格力认为可实现低双位数的增长。然而，装修瓦工工作内容，我们认为 2018 年的高基数和高渠道库存可能会继续拖累格力的销售，瓦工是干什么的，香港瓦工工资，130平方泥工工钱，我们相信较有可能实现中单位数增长。

　　研发和销售费用对盈利增长造成压力

　　格力意识到其单一市场、单一产品的战略限制了﹣的增长潜力。因此，泥工清包多少钱一平方，贴瓷砖招工最新信息，该﹣正在努力将业务范围拓展至小型家电、智能设备和半导体等新业务。例如，格力的研发支出占销售额比重从 2017 年的 2.4%增加到 2018 年的 3.5%。随着格力继续投资新产品烯伂我们认为销售费用的增加也可能对﹣的利润造成压力。近几年﹣销售费用占销售额的比重从约 15%降至 2015 - 16 年的 9.4%。但随着格力投资于新产品的开发和多元化收入组合，家装泥工工资怎么算，变压器厂招聘，我们认为销售和研发费用将增加，正宗重庆泥工抹子，郑州日结腻子工，房子装修人工费，并对净利构成压力。

　　派息比率降至约 48%

　　从历史上看，澳门建筑工工资表，广州泥工招聘，格力一直维持约 70%的派息率。而尽管﹣今年现金储备高达约钱 1,130亿元，郑州刮腻子油工招聘，泥瓦工我砌砖累是什么歌，但﹣仍将派息率降至约 50%，瓦工是干嘛的，老瓦工一天砌多少砖，这反映﹣为并购活动保留现金。

　　估值偏高

　　最近几周，由于有消息称珠海政府正在寻求出售其持有的 18%格力股权，这将有助于改善企业决策和改善管理层股权激励的措施。然而，郑州腻子工找活，瓦工贴地砖专用工具，目前谁是买方仍不确定，急招日结刮腻子工，2019木工人工费价格表，安装筒灯价格人工费，我们认为当前约12 倍的动态市盈率估值不太可能持续(图 8-9)。鉴于﹣偏高的渠道库存、缺乏新的及可识别的长期增长动力，以及没有贯彻的企业战略，泥工清包多少钱一平方，我们对格力未来的增长前景持谨慎态度。格力的中国业务占总收入的约 88%，瓦匠都做什么，人工抹灰神器，其收益几乎完全依赖于中国国内市场。基于此考虑，泥工师傅是做什么的，泥工装修单价明细，泥工建筑承包价格，我们认为格力应较同业海尔和美的存在折让。由于﹣收入前景略有改善，瓦工砌墙的工序，手动抹灰器发明，我们将 2019 -2020 年每股盈利预测上调 3%和 4%，瓦工用的工具图片大全，叶老三泥工铁板，泥工装修神器工具，泥工贴砖揉灰的工具，并将目标价基准年推至 2020 年。我们给予﹣目标价钱 44 元，快手瓦工顺口溜来灰，澳门建筑瓦工工资多少，即下跌空间约 21%。如果在 2019 年下半年政府出台刺激家电销售政博伂我们认为格力的股价或价值每股钱 47 元，最好的瓦工大铲，相当于 15%下行空间。

(整理：永顺县装修工培训学校)