行业与公司
锂电行业深度系列五：电动工具锂电池：国产圆柱小动力，千亿锂芯大格局
估值与投资建议
电动工具锂电池行业是更具消费属性的锂电细分行业，相比于动力电池而言，其传导材料成本上行的压力更为顺畅。当前电动工具锂电市场正迎来需求拐点：1）传统电动工具：随着锂电池性能提升、成本下降和龙头公司推进，在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。
过去全球电动工具锂电池长期由日韩主导，当前国内企业进口替代加速，势不可挡：1）日韩企业重心转移到动力市场，对工具类锂电订单已战略性的放弃；2）海外电动工具龙头加大布局中国本土化产业链，降低成本；3）日韩电池厂售价高、但盈利低，相比于国长期内竞争力不足；4）国内与日韩企业技术差距逐渐缩小，逐渐打入电动工具龙头供应链。
我们看好技术和设备领先，产能快速扩张、客户布局完善的电动工具锂电领先企业，推荐重点关注：蔚蓝锂芯（002245）、亿纬锂能（300014）、长虹能源（836239）。1）蔚蓝锂芯：预计公司21-23年归母净利润7.3/10.6/15.7亿元（+162/45/48%），给予公司2022年28-30倍动态PE目标，对应公司合理估值区间28.8-30.9元，首次覆盖给予“买入”评级；2）亿纬锂能：软包和圆柱电池持续放量、产业链布局完善、扩产加速，维持“增持”评级；3）长虹能源：碱电+锂电双核心业务驱动，打入全球一线品牌供应链，扩产加速。
核心假设与逻辑
第一，传统电动工具无绳化、家用清洁电动工具市场拓展和二轮电动车锂电化替代，共同促进相关锂电行业综合20-30%增速；
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第三，当前电动工具锂电供不应求价格持续上涨，龙头企业盈利增强叠加扩产加速，业绩增长确定性强。
与市场差异之处
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第二，市场认为电动工具锂电市场壁垒较低，我们认为当前电动工具锂电向着高倍率和高容量发展，技术壁垒显著增强，同时客户认证和产能规模壁垒正在增强，行业格局有望持续优化。
股价变化的催化因素
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核心假设或逻辑的主要风险
一、消费端电动工具需求增速低于预期；二、市场竞争加剧导致企业盈利能力不达预期；三、企业扩产及销售量不达预期。
证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）；
彭若恒（S0980520060002）；
联系人：万里明；
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