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八方股份(603489)
电踏车电机龙头企业,业绩高速增长。2003年成立至今,公司依靠轮毂电机、中置电机产品深耕电踏车行业,学个水电工要多久,海外业务占比接近45%,2018年欧美市占率达33%,已在全球市场与博世、雅马哈、禧玛诺等展开竞争,客户涵盖Prophete、迪卡侬、ArcadeCycles等一线电踏车厂商。2015-2018年,公司营业收入CAGR达51.11%,一般马达电机维修学徒要学多久,归母净利润CAGR达78.20%,家装木工培训费用,核心产品毛利率在40%以上,18年加权ROE高达63%。
欧美市场高增长,中国市场放量可期。日本电踏车渗透率已达42%,水电安装学校哪家好,哪里学焊工,而2018年欧洲、美国电踏车渗透率仅为13%/2%,一般液晶电视维修学徒要学多久,空调维修学校哪家好,欧美电踏车增长空间巨大;国内随着新国标落地,一般电动工具维修学徒要学多久,学家装木工哪里最好,传统电动车出清,以及骑行人群对电踏车认可度的提升和共享电动车的发展,学个空调维修要多久,中国电踏车市场年需求量有望超过750万辆。
新产能释放打破产能瓶颈,家装木工培训哪里好,销量有望增长。2019H1公司电机产能利用率超过170%,产能利用率已近饱和。在建新产能预计2年后达产,哪里学电动车维修,达产后中置电机、轮毂电机产能将分别达到62.64/62.2万台,产能分别提升276%/50%。
中置电机销售占比提升,增厚公司综合毛利率。中置电机是公司毛利率最高产品,哪里可以学液晶电视维修,2019H1毛利率达51%,泥瓦工培训学校哪家好,16-18年中置电机销售收入占电机业务收入的比例为52%/56%/58%,电动工具维修培训中心,中置电机逐步取代轮毂电机成为公司主营产品,学空调维修哪里最好,电脑维修学校哪家好,家装木工培训费用,随着产能结构的调整,水电工培训中心,以及欧美高端需求带动,19-21年中置电机销售收入占电机业务收入占比有望提升到60%/63%/67%,哪里可以学泥瓦工,公司毛利率有望增厚。
投资建议:预计2019-2021年公司营业收入将达到12.43/15.85/21.52亿元,电动工具维修学校哪家好,归母净利润为3.19/4.03/5.96亿元,学焊工到哪里比较好,YoY+37%/27%/48%,电工培训班,EPS为2.66/3.36/4.96,考虑到电踏车行业具备高成长性,一般手机维修学校学费,装饰装修工培训费用,公司产品及技术行业领先,保守给予公司20年行业平均的36倍PE估值,电工培训哪里好,对应目标股价120.96元,电脑维修培训费用,水电安装学校哪家好,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:反倾销及关税风险,学空调维修到哪里比较好,一般摩托车维修学徒要学多久,市场增长不及预期,产能扩张不及预期。
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