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　　“大行业、小﹣”逻辑的涅槃与漫漫重生路。在以往历程中，装饰行业集中高度提升较为缓慢，这是由行业本身特征所决定的，瓦工怎么收费，我们认为主要以下两点：1）装饰行业标准化程度不俯伂规模效应不明显；2）劳动力密集型行业，泥工粉墙用的工具，管理难度大，大量招聘贴砖师傅，管理能力限制明显。不过目前三因素叠加，世界高手抹灰视频，有望推动行业加速集中：1）资金分化严重：下游地产客户资金趋紧，哪有用瓦工的，周边有招泥工师傅吗，泥工装修多少钱一平方，装饰企业回款放缓，但龙头﹣凭借自身较强的融资能力，能够保持业务较快发展；2）行业产品化加速，泥工电话，我是一个泥瓦匠歌词，标准化程度有望加速提俯伜龙头﹣凭借多年的积累和投入，筒灯人工费多少钱一个，泥工装修神器工具，泥工贴瓷砖工具的价格，实现装配式装修的商业化应用，行业属性可由“服务”向“产品”转变；此外，泥瓦工做完后做什么，泥瓦工歌曲喊麦，互联网家装的成熟化，郑州工地刮大白招工，也将提高行业的标准化程度；3）行业步入成熟期，电动搓墙抹子，竞争分化加剧：长期投资需求增速下移，贴墙地砖的所有工具，土建泥工清包报价，工地常招砌墙工抹灰工，行业长期景气度下行，中小﹣被淘汰，部分大型﹣尝试转型。

    景气度影响：非严格地产后周期，存量房或带来行业第二春。建筑装饰行业主要包括幕墙、公共建筑装修、家装（其中包括成品房精装修、散装）等，我们通过测算不同装饰细分领域的产值，成都装修工人收入成都搞装修，总结以下几点：1）装饰并非纯粹的地产后周期，农民工喊麦，下游需求除了地产，政府投资也是重要影响，急招砌墙瓦工，吊链日光灯安装费，2023 年地产范畴装修预计占比58%，周口刮腻子招工，墙面翻新多少钱一平米，非地产范畴装修预计占比42%；2）由于目前建筑存有量较俯伂预计未来新建建筑增速呈下行趋势，存量房时代即将来临，2018 年我国公装更新改造和新建面积分别占比47%和53%，家装更新改造和新建面积分别占比32%和68%；3）19 年6 月份开始商品房竣工面积增速开始回升，装饰需求有望改善；4）新开工面积作为竣工面积的前瞻指标，瓦工都包括什么，领先2 年左右。

    估值影响：业绩是根本，受房地产板块、政策等影响较大。2010Q1 装饰板块归母净利润增速达到高点，贴楼梯踏步多少钱一步，贴墙砖空口都算吗，同比增长115.55%，板块估值也相应提升，达到较高水平；之后板块归母净利润增速下降，找附近瓦工，估值虽然在后面一段时间内有抬升，但整体呈下降趋势。我们认为业绩施伬值根本，板块归母净利润增速下降，估值也呈下降趋势。我们对2007 年至今装饰板库估值进行复盘分析，全国瓦工工资最高，发现装饰板块估值波动较大，南昌普工八小时招聘，室内装修瓦工价格表，其中受房地产板块估值（ 2011-2012 年，2016-2018 年）、市场整体表现（2007-2008 年，急招日结刮腻子工，听音乐的泥瓦工，2014-2015 年）、自身业绩（2009-2010 年）、事件性（2013 年）等影响。如果拉长时间来看，急招刮腻子工(招聘)，装饰板块估值的变化和房地产板块指数走势高度一致，辽宁大地牌塑料搓灰板，泥工贴砖新工艺，其中只有2010 年、2013 年出现一定的背离，黄歌曲喊麦，对于未来而言，九七年瓦工工资多少钱一天，我们认为装饰板块估值的变动将与房地产指数及政府投资相关。如果后续地产调控有所调整，房地产板块估值得到提升，以及政府投资回升明显，日本进口刮腻子抹子，装饰板块估值也将有所提升。

    订单结构变化：公装受EPC 订单业绩转化放缓，全装修受制资金压力，新签订单放缓。传统公装领域，2019郑州急找刮腻子活，政策加速建筑工程领域总承包（EPC）应用，以提升生产建设效率， EPC 项目应用增多，但EPC 项目单体量变大，广州工程部泥工招聘信息，涉及环节多，落地转化周期放缓。全装修领域，由于房地产企业融资收紧，自身资金压力较大，急招刮腻子工(招聘)，致使装饰企业回款放缓，从而放慢了新订单的签订速度。

    看好龙头份额持续提升和装配式装修发展。我国装饰行业集中度很低，泥工大小工招聘，泥瓦工的职业病有哪些，根据我们测算，2018 年公装龙头金螳螂市占率仅1%左右，家装龙头东易日盛市占率还不到1%。我们认为在资金、商业模式、未来发展战略等因素影响下，未来行业集中度有望实现提升。我们看好龙头﹣“强者恒强”，市场份额持续提升；此外，瓦工主要是做什么的，瓦工贴砖新型工具，装配式装修作为未来发展的趋势，值得期待。个股方面，我们建议关注龙头﹣金螳螂、亚厦股份、东易日盛等。

    风险提示。政策风险，回款风险，不想做水电工了，快手歌曲泥瓦工，腻子工找活怎么找，新业务拓展风险。

(整理：中山电焊培训学校)